Les marchés actions ont progressé pour le troisième mois consécutif en avril avec une hausse du STOXX 600 de +1,8% et du S&P500 de +5,2% (+2,8% en euros). Les indices ont été soutenus par les campagnes de vaccination, les plans de relance et les indicateurs d'activité ainsi que par la stabilisation des emprunts d'Etat 10 ans aux Etats-Unis. Les publications de résultats de certaines sociétés ont également été très bien orientées, bien qu'elles se soient parfois traduites par des prises de profit, notamment dans les secteurs de la Tech et de la Santé.
Aux Etats-Unis, la saison des résultats a permis de souligner la vigueur de la reprise. Le chiffre d'affaires agrégé des entreprises du S&P 500 ayant publié leurs résultats du premier trimestre était en hausse de 9,1% par rapport au premier trimestre 2020, selon les données de FactSet. Le bénéfice net agrégé était quant à lui en progression de 46% par rapport au premier trimestre 2020 (source FactSet), grâce à une maitrise des coûts permise par les mesures de distanciation sociale (réduction des frais immobiliers et de déplacement). C'est 23% au-dessus des attentes du consensus des analystes. Les géants de la technologie connus sous l'acronyme GAFAM (Google, Apple, Facebook, Amazon et Microsoft) ont été les vraies stars de cette saison des résultats avec des publications défiant toutes les attentes. Chez Microsoft, le chiffre d'affaires a progressé de 19%. Les revenus d'Alphabet se sont inscrits en hausse de 34%. Ceux de Facebook de 48%, d'Amazon de 44% et d'Apple de 54%. Il semble que seule une éventuelle régulation de ces acteurs puisse entraver cette marche vers les sommets, encore que l'approche traditionnelle des autorités antitrust, fondée sur une analyse des prix à la consommation, ne s'applique pas à l'industrie de la Tech.
En Europe, le secteur de l'alimentation et des boissons s'est distingué, porté par les espoirs de réouverture de l'économie. Nestlé a ainsi affiché la meilleure croissance organique trimestrielle depuis 10 ans et la meilleure croissance en volume depuis 20 ans. Le géant suisse bénéficie non seulement de tendances conjoncturelles mais aussi de ses efforts en termes de repositionnement vers des catégories de produits à plus fort potentiel de croissance. Nous notons aussi la très bonne performance du luxe avec des progressions des cours de LVMH, Hermès et Kering supérieures à 10% au mois d'avril. LVMH et Hermès ont publié des progressions de chiffre d'affaires très nettement au-dessus des attentes et affichent même des progressions par rapport au premier trimestre 2019 (+8% pour LVMH, +34% pour Hermès), ce qui témoigne de la résilience d'un secteur soutenu par une demande structurellement excédentaire.
Le fort rebond de l'activité économique est aussi illustré par les tensions sur les chaînes d'approvisionnement, notamment dans le secteur des semi-conducteurs dont le monde découvre l'importance vitale dans une économie portée par la digitalisation et l'électrification. Les cours des fabricants de semi-conducteurs ont d'ailleurs baissé en dépit des résultats record. En effet, les marges de manœuvre des fabricants de semi-conducteurs sont limitées cette année en raison des délais nécessaires à l'augmentation des capacités de production. A long terme, le potentiel de croissance, soutenu par la 5G, l'intelligence artificielle et l'Internet des objets, est toutefois très important.
Dans ce contexte de reprise en « V », nous demeurons optimistes sur le potentiel des actions, comme l'illustrent les estimations de bénéfices 2021 des entreprises du S&P500, qui sont maintenant 5% au-dessus de ce que le consensus escomptait il y a un mois.
Disclaimer sur une des valeurs mentionnées :
LVMH - ODDO BHF SCA a conclu un contrat de liquidité avec l'émetteur portant sur un (des) instrument(s) financier(s) de celui-ci.
Odon de Laporte
Gérant de portefeuille - Responsable des actions
ODDO BHF Banque Privée
Rédigé le 7 mai 2021
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